币圈雷曼危机“连环爆”：FTX暴雷后，焦点转向“最大比特币基金”

GBTC是连环爆世界上最大的比特币基金，由其姐妹公司gray Investments管理。币圈X暴比特币基

在数字资产经纪商创世纪全球交易(Genesis 雷曼雷后Global Trading)宣布，由于FTX(灰度级比特币信托)的危机迅速崩溃，该公司已暂停其贷款业务的焦点金所有提款后

市场有传言称创世纪可能出现偿付能力问题。为了填补这个漏洞，转向最创世纪的连环爆母公司DCG选择解散另一家公司gray发行的GBTC和埃塞。

Genesis和gray的币圈X暴比特币基母公司都是数字货币集团(DCG)，由美国著名加密货币投资人巴里·希尔伯特(Barry Silbert)创立。雷曼雷后创世纪宣布暂停撤军后，危机

受此影响，焦点金近日来，转向最GBTC的连环爆成交价与其持有的比特币标的折价相比，刷新了历史纪录。币圈X暴比特币基

操作有点类似ETF。雷曼雷后投资者可以通过持有其份额来间接持有比特币。由于交易方便，存储简单，在比特币ETF正式入市之前，GBTC一直是比特币最重要的持有者之一。

GBTC是一种金融工具，该基金的股价将跟踪比特币的价格。但GBTC的年管理费高达2%，比一般的美国ETF贵很多，与比特币的价差较大。

但如果发生清算，将对比特币价格产生巨大影响。

目前，一些分析师预计GBTC不会被清算。

创世纪金融的担忧蔓延到灰度，GBTC的折扣一度达到50%。

正如华尔街所说，Genesis正试图为其贷款业务筹集新的现金。在过去的几天里，Genesis寻求获得至少10亿美元，并与潜在投资者讨论投资事宜，包括全球最大的加密货币交易所迁安，但到目前为止，Genesis未能做到这一点。

创世纪是GBTC的流动性提供者。如果它申请破产，将对灰度产生直接影响。

Genesis警告潜在投资者，如果筹资努力失败，该公司可能需要申请破产保护。

据悉，目前创世纪的资产负债表上有28亿美元的未偿还贷款，其中约30%已授予包括其母公司DCG在内的关联方。

此外，市场猜测创世纪的母公司DCG可能会选择& ldquo弃车护卒& rdquo也引发了市场对GBTC清盘的担忧，导致GBTC折价飙升。

上周五，该信托的折价达到了45% & mdash；& mdash高于前一日的约42.7%。

根据YCharts.com的数据，

GBTC的贴水在周一上午达到50%，随后回落至48%左右。目前折扣进一步降至42.6%。

彭博情报公司的分析师詹姆斯·塞法特在推特上说，

今年以来，随着比特币价格的大幅下跌，GBTC的交易折扣大幅上升。

这意味着信托基金的投资者在过去一年里损失了82%，超过了比特币本身的跌幅。

比特币在过去12个月下跌了72%，但截至上周五，GBTC同期下跌了82%。

晨星公司被动策略研究部主任布莱恩·阿穆尔说，GBTC的记录折扣是a & ldquo大忧& rdquo。

一些分析师预计不会出现清算。

然而，一些分析师预计GBTC不会被清算。

塞法特说:

& ldquo这是因为GBTC为其母公司带来了手续费收入，股东推动这一举措存在障碍，清算必须以现金而非比特币进行。& rdquo

& ldquo此外，清算GBTC还意味着在公开市场上以45%的折扣出售当前价值为105亿美元的比特币。& rdquo

灰度是DCG的& ldquo旗舰业务和摇钱树& rdquo，每年产生约3亿美元的费用收入。

美国知名金融咨询公司Bernstein Research也认为，市场担心灰度可能& ldquo被视为灾难发生时的战略选择& rdquo但即使在最坏的情况下，DCG也宁愿保留灰度而不是创世纪的业务。

Bernstein分析师表示，创世纪的退出没有直接影响GBTC。即使Genesis不能筹集资金并申请破产，债权人也不能对GBTC的资产提出索赔:

& ldquoGBTC的信托结构保护了其持有人，并在DCG或DCG集团内部设置了一道防火墙。& rdquo

据他估计，自2021年初以来，gray已经赚取了约9亿美元的管理费。

Armour还预计，DCG不会清算GBTC，后者每年将收取2%的管理费。

他们可能不想杀鸡取卵。

& ldquo，& rdquo甲说。

如果强制清算，会不会带来比特币？

GBTC面临的核心问题是，它已经被更好的比特币持有工具所取代。

据分析人士称，

在2013年作为私募发行时，它是同类产品中为数不多的产品，随着加密行业的扩张，它迅速增加了股份数量，以吸收即将到来的现金潮。

然而，2021年加拿大第一只比特币交易所交易基金的出现打击了GBTC。ETF等投资工具的费用通常不到GBTC每年收取的2%的一半。它们还提供了更大的流动性，新投资者不必支付溢价。

随着资金流出GBTC，其股票的供求失衡，推动其股价大幅低于其资产净值。

根本问题在于，与ETF不同，GBTC没有套利机制来恢复供需平衡。

GBTC股票不能兑换实物比特币或现金，只能通过场外市场出售给其他买家。灰度需要监管部门批准才能实施股票回购计划。

然而，gray希望将GBTC转换为比特币ETF，但该计划迄今被美国证券交易委员会(SEC)阻止。SEC拒绝效仿加拿大和其他地方的监管机构批准比特币ETF，因为担心在不受监管的交易所中可能存在欺诈和操纵行为。

灰度目前正在起诉美国证券交易委员会转换GBTC的权利。然而，GBTC不断扩大的折价表明，很少有市场参与者认为它有可能成功。

数据提供商VettaFi的研究主管托德·罗森布鲁斯(Todd Rosenbluth)说:

& ldquo如果他们成功赢得诉讼，那么任何投资者都将完好无损。折扣将大幅减少，因为股票购买和赎回的过程可以自由进行& rdquo。

也有一些投资者对此持乐观态度。今年十月，& ldquo木头姐姐& rdquoCathie Wood表示，由于GBTC可能在某个时候被转换为ETF，其交易价格被低估了。

上周一，& ldquo木头姐姐& rdquo言行一致。即使当FTX风暴引发货币圈的动荡时，它也继续对数字货币资产进行讨价还价。其旗下的方舟下一代互联网ETF(ARKW)买入了超过31.5万只灰色比特币信托GBTC，价值约280万美元。上周二也有买入操作。

如果灰度资不抵债或破产，将构成清算的理由，除非通过投票将信托基金中50%的股份转让给新的发起人。

塞法特指出，

分析师认为，在Terra Luna雷暴中只有8万个比特币被清算，比特币的价格从4万美元暴跌至2万美元。目前GBTC持有63.4万BTC，一旦被清算，无疑会对比特币的价格产生巨大影响。

一些分析师甚至用& ldquo比特币的世界末日& rdquo来描述。

折扣问题怎么解决？

一是赎回，二是转入ETF，三是M法则。

Seyffart表示，灰度可以选择通过允许赎回股份来缓解折扣，但补充道:

& ldquo他们没有表现出任何使用这一杠杆的意愿，因为这将增加成本，减少未来的管理费收入。& rdquo

关于第二条，如上所述，大部分分析师并不预期GBTC会转换成ETF，他们认为FTX的崩溃可能会在短时间内阻断逐步加密的监管。

即使没有SEC的批准，该公司也应该争取M法规的豁免。

其他业内人士表示，M号法规是SEC为防止操纵而制定的法规。Arch Public Inc .的联合创始人安德鲁·帕里什(Andrew Parrish)表示，这可能是DCG拯救资产的最后一次尝试。

然而，格雷此前表示，如果SEC批准GBTC转换为ETF，M规则将自动获得通过。

根据Messari首席执行官Ryan Selkis的说法，gray可以选择在诉讼和解之前申请M-rule批准，这将消除净资产值的折扣。他发推特说:

& ldquo鉴于与Genesis Trading、Genesis Capital以及至少两个破产交易对手(BlockFi和3AC)的关联方的交易，gray在SEC胜诉的几率现在为零。& rdquo

& ldquo推迟M规则计划的实施伤害了投资者，但有利于DCG/灰度。& rdquo

DCG披露集团内部贷款的细节。

FTX崩溃后，DCG试图减轻密码学家和投资者的担忧。

DCG的高级加密货币老板巴里·西尔伯特(Barry Silbert)周二在给股东的一封信中表示，公司集团内部的贷款是& ldquo在正常的业务过程中& rdquo已发布。

DCG欠创世纪公司5.75亿美元，将于2023年5月到期。

希尔伯特指出，

他在信中还提到了一张2032年6月到期的11亿美元期票。他表示，这是因为母公司参与了与数字资产对冲基金Three Arrows Capital破产有关的创世纪债务。

除了将于2023年5月到期的集团间贷款和期票，DCG唯一的债务是3.5亿美元的信贷安排。

信上说，“ldquo从像埃尔德里奇这样的一小群贷款人那里。

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