东亚期货早间点评-0523

铜

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宏观上，东亚点评海外抗通胀和货币紧缩削弱了需求预期，期货国内疫情影响加剧了需求收缩。早间

供需方面，东亚点评铜矿供应增长3-5%，期货但仍有较多扰动。早间然而，东亚点评国内需求的期货流行影响了实际需求，低库存积累。早间

小心。东亚点评

铝

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国内:运营能力开始逐月企稳。期货考虑到进口和供应同比-3%，早间受疫情缓解和近期复苏影响，东亚点评总体供需相对平衡。期货

海外:欧洲能源危机持续，早间产能受到抑制，但通胀高企，需求基本见顶，略有缺口，库存较低。

关注需求。

锌

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供给:锌矿整体供给偏低，结构外松内紧；预计二季度末海外矿产流入增加，国内冶炼增加；但海外冶炼产量的减少推动了中国锌锭的出口。

需求:库存高企，旺季库存不明显，消费疲软，观察边际改善迹象。

关注锌锭内外物流，欧洲冶炼产量，国内基建数据。

镍

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由于印尼长期高锍镍和湿镍产能，镍的预期格局偏弱。

目前高镍锍生产有所加快，需求受到疫情和原料短缺的阶段性抑制，二季度供需缺口逐步解除。

三季度的主线是需求能否回到潜在增长率。

锡

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全球经济增长放缓，转向需求定价。

供给方面，印尼出口阶段性增长，国内疫情持续，基本面矛盾有所缓解。作为对经济增长敏感的品种，锡价高位下跌。

不锈钢

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情感上追随镍价。

基本面上，印尼含镍生铁继续放量，成本有下移风险；但国内和印尼钢厂排产下降要应对实际订单受损，边际仍偏弱。我们先观察一下阶段性的库存积累何时结束。

玻璃

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疫情使得房地产需求雪上加霜，现货持续堆积，持续跌价。

目前现货在成本线附近，必须仔细观察如何解决高库存问题。5月底和6月中旬是观察窗口期。

碳酸钠

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玻璃的持续疲软打压了纯碱的估值。

从中期来看，如何解决浮法玻璃的高库存是影响纯碱的最大变量。一旦减产，纯碱将有机会大幅下跌，而如果浮法玻璃生产继续稳定，纯碱将相对在高位波动。

原油

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在供应方面，美国产量反弹至每日1190万桶。美国打算放开对委内瑞拉的制裁，或在短期内释放每天20万桶的增量。俄罗斯5月原油产量不减反增。如果后期用定价上限和关税代替禁运，预计供给减少会大大减弱。需求侧大部分地区成品油缺口同比处于高位，北美开车高峰即将到来。面对成品油低库存，市场预计北美炼厂投入将增加。中东、北海现货价格稳中有升，但现货价格依然偏紧。关注WTI区域市场。

甲醇

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上周内地挂单量上升，库存大幅减少。目前博化可能在开倒车，对甲醇需求的短期提振有限。港口库存大量积累，外盘高位启动，到港压力过大。需求方面，MTO高位启动，南京诚志一期、阳煤恒通处于维持状态。传统需求加权开工率高于上月，处于五年同期的中性水平。内地供需明显好于港口，应关注港口烯烃维持对资产负债表的影响。

PTA

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欧美成品油需求旺季，调油需求增加，亚洲产量低支撑PX价格。PX与石脑油价差处于350美元/吨以上的高位，PX开工率回升。近日，韩国炼油装置爆炸的消息，因其下游支撑179万吨PX，再次点燃了PTA市场的看涨情绪。原料强势导致PTA加工费被压缩，市场上有补空。短期供需偏弱，PTA被动跟随成本波动。

梅格

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装置低负荷运行，多套煤化工装置有检修计划，因此MEG产量将继续萎缩；近期香港到港量也维持在较低水平，预计后期MEG供应会有所萎缩。如果消费能明显回暖，有估值修复的可能，但幅度仍需关注港口库存的表现。从中长期来看，在供大于求的格局下，MEG价格继续承压。

苯乙烯

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上游分化，纯苯裂解继续上涨，乙烯明显下降。本周产量略有下降，高于去年同期。6月份随着上游检修结束，供应端有望增加。下游加权平均开工因库存压力回调；仍然支持退出。港口厌倦了仓库，工厂仓库继续退化。边际需求驱动逐渐放缓，但成本支撑较强。

聚氯乙烯

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上游电石价格短期企稳，乙烯价格下跌。本周产业链库存现拐点，同比高。社库去库速度比往年慢，产业链库存压力依然较大，出口边际趋弱。5月下旬有集中检修计划，预计产量会有所下降，宏观面会重新向好。预计供应减少，需求稳定，关注下游产品库存。

液化石油气

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目前交割最低的是华东，折面6250左右。液化石油气供需均有所增长，库存结果显示仍供大于求。北美市场压力通过费传导到国内，在盘面上实现了淡季锚定进口成本的逻辑。中期压力参考CP进口成本(6200-6300)。从博弈角度来看，近端回结构不利于仓单转移，以逆向操作为主。

橡胶

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工业品整体价格略有回升，沪胶价格回升至13000以上。目前非标期价差较小，海外原材料价格已经比较坚挺，但整体商品氛围还是很重要的。目前胶水和杯胶的价差保持高位，在全球范围内处于低产期。4月份下游汽车轮胎数据都很差，这是现实情况。短期价格仍随工业品波动，氛围较好，反弹时间可能较长。

沥青

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现货:国内重交通沥青:长三角4620-4660(0)；山东地区4200-4320(0)；华南地区4680-4730(0)

沥青期货价格以震荡为主，收于4400附近。国内沥青市场均价企稳，现货市场清淡，大部分主要炼厂顺利执行前期合同。最新工厂库存继续下降，同比低点，继续去仓。炼油建设继续下滑，维持同比低位。工厂去仓库的主要原因是炼厂主动减产，但实际表象无法直接反映出来。期货价格一直在前期高点附近徘徊，后期价格是否突破前期高点仍需关注成本端和实际消耗。持仓量方面，沥青主力2209合约每日持仓量为438636(+5148)。技术上，期价仍在前期高点附近，整体底部在上涨。

螺纹、热卷

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房地产销售未见底，中长期需求偏向，而政策支持刚性需求，逆周期调整经济先于基建，复工复产，积极财政政策促进短期市场信心和需求修复；美联储紧缩政策未结束，海外通胀持续，钢铁成本得到有力支撑；电炉减产，高炉利润低，但不足以大规模减产，在降压政策落地前产量稳定；复工后，制造业比房地产复工早，蜗牛更惨；关注库存去化的程度。

炼焦煤

【】

国家发改委强调，热值低于6000大卡的煤炭，在没有固定销售合同的情况下，应视为动力煤政策。一方面反映夏季保煤任务艰巨，国内配煤供应或边际下降，俄煤和策克港供应边际较好，主焦煤依然偏紧，但市场对蒙煤通关恢复有较强预期；铁水继续上涨，焦煤去仓，下游利润决定焦煤估值，关注蒙煤通关增速，钢铁需求回暖。

焦炭

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经过三轮减产，焦炭企业利润缩水，产量随利润下降，钢厂库存较低，于是按需采购，去仓库关注钢材需求的恢复。

铁矿石

【】

供应面扰动较大，出货反弹不稳定。印度提高关税后，印度的出口利润被严重压缩，影响接近俄罗斯和乌克兰的差距。需求方高炉利润低，但并未大规模减产。与此同时，电炉已经减产，铁水已经补足缺口，铁矿石仍处于高港排、高库出的状态。长期来看，国外矿石出货加快，国内产量回暖，低利润和粗钢减产压制铁水上行空，后续供应增速大于需求增速，清仓速度可能放缓。关注澳洲工党对中国的态度，巴西暴雨情况，仓库堆积时间。

锰硅合金

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锰矿价格坚挺，短期焦炭已三轮下调企稳，锰硅成本得到有力支撑；供给跟随利润弹性，部分厂家亏损减产，需求端跟随钢厂利润波动，供需依然宽松，估值跟随成本。

硅钢

【】

产量已达到较高水平，加上产能置换、夏季限电、控制能耗等预期，产量将进一步增加空。出口水平高企稳超预期，钢厂利润低企合金补库乏力，硅铁供需宽松库存积压，主流成本7200-7500，利润高企压制价格。

豆类和膳食

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本月，美国农业部报告了南美产量的减少，但在预期之内，它在22/23首次做出了供需预测。目前南美大豆已经进入产量收割阶段，南美产量基本确定。美豆播种正处于关键时期，注意天气变化。国内供需增加，库存积累有所改善，豆粕进入季节性消费旺季。国储进口大豆继续拍卖，国内短期供应依然充足，基差走弱。

油

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马来西亚棕榈油局4月MPOB4数据显示，马来西亚库存环比回升，但产出恢复不及预期，出口走弱导致库存堆积。5月份出口会很顺利，如果产量不能有效恢复，库存会继续保持低位。印尼再次放开棕榈油出口，但供应恢复不快，且远期升水较大，油脂短期仍维持强势格局，后期关注马来产量恢复。

棉花

【】

棉花整体处于外强中弱的格局，外棉依然偏紧的现实。新年度全球棉花增产格局已定，但扩产和增产不及预期，重点关注德州旱情；需求有见顶迹象，主要是减少印度和中国的消费，再次证明下游消费不了高棉价。中国处于供需偏弱的格局，新的一年供给增加和需求疲软。关注轧花厂与下游需求方的博弈。进口利润继续倒挂，郑棉短期跟随美棉走势。关注商品外部环境，继续关注棉花主产区天气情况。

精制糖

【】

全球糖供需处于供应高峰，得益于印度和泰国产量超预期，糖的充足供应限制了糖价的上行高度。从中期来看，我们需要关注能源和需求的提振。巴西新榨季快速推进，市场焦点转向糖醇配比。目前含水乙醇仍较糖价溢价，糖厂更愿意生产乙醇。原糖仍在巴西糖醇比例下调的预期中交易。关注巴西压榨进度，糖醇比，油价走势。注意巴西的霜冻情况。

猪

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南方的禁运和疫情继续影响南方的供应短缺，预计物流影响还将持续一段时间。一季度国内能繁母猪环比下降3%，生猪存栏量环比下降6%。目前我国能繁母猪存栏量仍处于略高水平。国内水产养殖利润恢复良好，需关注补库后情况。长期来看，由于高水位上涨不可持续，价格短期会下跌，关注近期现货和物流变化。

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