标品信托 转型布局提速

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张晓峰“张贵为信托副总经理；何晓峰是标品布局AVIC信托资产管理业务中心副总经理

摘要:

在资管新规背景下，增强创新能力，信托充分发挥信托制度的转型灵活性，是提速信托公司发展规范信托业务的优势。

信托公司可以从& ldquo获得资金资金期限& rdquo& ldquo资产配置& rdquo& ldquo风险属性& rdquo从三个角度出发，标品布局灵活布局标准信托业务产品线。信托

从总公司信托公司的转型实践来看，& ldquo固体收藏+& rdquo；标准业务和资产证券化业务成为信托公司发挥自身优势拓展标准信托的提速首选。

信托公司以压力为动力，标品布局主动变革，信托明确了规范信托业务转型的转型战略方向，建立和完善了架构、提速人员、标品布局投研、信托系统等战略转型布局，转型推出了具有信托特色的产品和资产配置策略，不断丰富固定收益。

资管新规发布以来，信托公司融资和通道业务快速下滑，非标产品面临标准化转型压力。

新形势下院校的战略转型布局

根据规范信托业务转型战略的需要，近年来，信托公司在组织架构、员工激励、投研体系、制度建设等方面积极调整布局。

组织结构

为了提高团队效率，信托公司围绕产品创造、投研交易、市场营销、风控合规等构建了职能分工明确的组织架构。其中，产品创造部主要创造和管理符合监管要求、符合投资者需求、具有信托特征的各类新型标准化产品。投研部主要负责宏观研究、行业研究、信用研究、固定收益和股权投资运作。交易中心主要负责资金交易、债券交易和股权交易。市场部主要负责产品营销、债券销售和客户服务。风险控制与合规部主要负责资产管理制度的修订和完善、业务风险控制和处置。

论投研体系的构建

为了提高专业投研能力，信托公司围绕标准产品投资业务和标准头部资产管理机构的需求，不断完善研究框架体系和研究团队结构。成功的投资是基于深入的、前瞻性的、及时的、原创的研究。完善的研究框架体系包括通过宏观、债券和策略研究提供大类资产配置策略，通过行业研究提供行业配置建议，通过单个债券基本面研究筛选债券池和股票池。建立和完善研究主任负责制的研究团队结构。研究总监由宏观/战略分析师、行业研究人员和战略分析师组成，建立健全投研互动机制和对研究人员的评价激励机制，实现研究向投资成果的顺利转化。

体系工程

信托公司依托金融科技赋能，加速数字化转型，提升标准业务系统支撑能力。数字时代，数字基因是资管产品爆款线设计的充分条件。一方面，依托金融科技赋能，提高资产端的投资和风险管理效率；另一方面，资金方要利用金融科技快速触达客户，有效开发资产管理潜在客户群体，积累客户行为数据，实现精准营销，提升客户数字化便捷体验。

头部信托公司正在不断加大符合标准产品业务发展要求的系统建设投入，坚持基于个性化需求的自主设计，实现投资交易全流程的风险控制和每个信托计划产品从成立、运作到终止的财务会计处理，完成总资产核算和单位净值估值，真正实现每个产品的自主管理、建账和独立核算。为了让客户更充分地了解信托服务，头部信托公司一直在数字化财富管理的道路上探索。除了微信官方账号，它还推出了公司的官方应用程序，利用金融技术创建在线客户对客户的渠道。

在员工激励方面，

信托公司改革升级还有很长的路要走。一方面是信托公司的原始基因造成的，牌照的价值远高于员工的贡献，与现有的资产管理机构不同；另一方面，信托公司在转型过程中没有业绩和利润支撑，管理层很难同意高薪聘请人才。但从资产管理行业来看，市场容量非常大，而且会随着居民财富的增长而不断扩大。资产管理机构的竞争归根结底是优秀人力资源的竞争。

头部基金公司有良好的考核、晋升、薪酬体系，对人才有吸引力，形成了优秀人才加盟-资产管理产品业绩优秀-资产管理规模不断扩大-优秀人才加盟的正反馈机制。比如汇添富、中欧等头部基金公司给员工的底薪定位在市场中上水平，绩效工资根据员工绩效考核结果确定。一些头部基金公司也会通过股权激励来吸引人才，激发员工积极性，稳定核心团队。

目前大部分信托公司受制于国企的薪酬制度安排，很难在短时间内提供具有市场竞争力的激励机制，与头部基金公司类似岗位的激励制度有明显区别。因此，为了吸引优秀的人力资源，提高团队士气和战斗力，信托公司迫切需要根据实际情况改革和完善薪酬激励机制。

标准产品业务的发展、创新和产品特征

在资管新规背景下，增强创新能力，充分发挥信托制度的灵活性，是信托公司发展规范信托业务的优势。

数据显示，近年来，整个信托行业都在减少融资业务，积极加快投资业务的布局(见图1)。

从信托基金行业投资来看(见图2)，证券投资行业占比的持续提升进一步凸显了标准信托是整个行业转型发展的重要方向。目前信托公司的标准信托业务主要呈现以下特点。

●标准信托业务灵活布局

信托公司可以从& ldquo获得资金资金期限& rdquo& ldquo资产配置& rdquo& ldquo风险属性& rdquo从三个角度出发，灵活布局标准信托业务产品线。

依托信托制度优势，信托公司在资金信托的运用上比较灵活，在产品创设和结构设计上更加灵活。其中，& ldquo资金期限& rdquo可分为短期、短期、中期、中期、长期，满足不同投资者的资金需求；& ldquo资产配置& rdquo可分为货币、债券、股权、衍生品、海外投资，满足不同投资者的资产配置需求；& ldquo风险属性& rdquo可分为谨慎型、稳健型、平衡型、积极进取型，以满足不同投资者的风险偏好。同时，信托公司可以利用信托制度的优势，与投资者深度合作，根据投资者的个性化需求，为其提供定制化服务。

●依托信托优势发展债券投资业务。

从近年来信托业的转型发展来看，发展债券投资业务、发行纯债产品是很多信托公司拓展标信的首选。

首先，债券投资业务和信托公司长期的非标融资业务有共同点，信托公司长期在非标领域耕耘，积累了大量的客户和合作机构。同时，一些合作机构也在公开市场发行债券。所以，长期合作、深度跟踪的公司，可以在非标融资、债券融资方面进行合作。对于信托公司来说，投资银行和投资业务的结合也可以发挥信托公司在资产创造和价值挖掘方面的优势。

其次，从负债来看，信托公司之前积累了大量的高净值个人客户，这些客户风险偏好相对较低，主要配置固定收益类资产。纯债产品，尤其是一年以内的中短期纯债产品，流动性好，波动性小，风险相对较低，可以满足大部分信托公司客户的投资需求。

●借助灵活跨市场资产配置的制度优势，转型发展TOF业务。

依托信托公司优秀的资产管理能力，可以与银行、证券公司、基金公司、期货公司、私募基金管理公司等机构紧密合作，发挥各自优势，更高效地服务投资者。

在未来资产管理和财富管理行业的激烈竞争中，信托公司必然会选择为投资者提供多元化的产品和服务。与其他资产管理产品相比，资金信托可以覆盖更全面的资产类型。

信托公司可以根据不同的投资策略，秉承资产轮动的理念，构建投资组合母基金(TOF)。

其特点是信托公司作为受托人，不直接构建底层资产，而是严格选择其管理的第三方管理人或产品，通过母基金构建多资产、多策略的证券投资产品线。其优势在于基础资产的大规模灵活策略，可持续小规模发行，能快速形成商业模式和品牌效应。同时可以弥补公司在与证券、基金公司同类资产管理产品竞争中专业能力的不足，有效配合理财业务下个性化资产配置对产品时效性和丰富性的需求。

标准信托业务的发展方向

从总公司信托公司的实践来看，& ldquo丰收

首创信托公司较早转型发展了标准信托业务，在固定收益领域建立了自己独特的竞争优势。但随着市场利率下行，纯债产品收益率也下行。为了更好地满足客户对低波动、高收益资产的需求，信托公司迫切需要拓展新标业务。

●展开& ldquo固体收藏+& rdquo；标准业务

展开& ldquo固体系列+

& ldquo固体收藏+& rdquo；产品以绝对收益为投资目标，在配置固定收益类产品(通常是债券)获取基本收益的基础上，在各种策略中寻找确定性强的机会，在承受小波动的前提下提高产品的整体收益。

具体来说，信托公司做& ldquo固体收藏+& rdquo；对于产品，根据信托公司的资源禀赋和产品的设计，选择债券或非标ABS资产；在多策略层面，包括但不限于:股票投资、股指期货、可转债、创新、定增等。此外，指数增强策略、CTA策略、市场中性策略、套利策略、期权策略等各种策略也被应用。多策略的丰富性恰好匹配了信托公司在资产配置和产品结构设计上的优势。

以AVIC信托发行的天脊瑞金混合型证券投资系列产品为例。该系列产品以信用债和ABS为基础。多策略资产配置跟踪宏观经济变化带来的大类资产价格轮动，根据市场情况配置可转债、指数基金、中性策略产品、CTA策略产品中的一种或多种组合，获取较高收益。到2022年3月底，该系列产品第二期已经到了建仓期，年化收益率5.5%-6%，客户获得& ldquo稳定的幸福& rdquo。

●探索资产证券化的投资机会。

凭借信托制度的天然优势，信托公司具有开展资产证券化业务的独特条件。

随着信贷资产的不断扩大、金融创新步伐的加快和资本市场的不断成熟，资产证券化是我国财富流动的必然方式，市场机会巨大。

一方面，信托公司可以走服务型& ldquo特殊目的信托的受托人地位& rdquo，拓展以银行信贷资产证券化为主业、企业资产证券化和基础设施不动产证券化为辅业的资产证券化业务，扩大市场份额。另一方面，实现资产证券化的业务链，逐步形成从获取基础资产、设计证券化产品、担任证券化受托人、承销发行资产支持证券的全业务链服务体系和服务能力，使证券化业务成为创造实质价值的核心业务。

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